通胀传导受限,存款利率上升——海通微不美观

2020-04-25  阅读次数:

  原题目:通胀传导受限,存款利率上升——海通微不美观债券周报(姜超、周霞、顾潇啸)

  通胀传导受限,存款利率上升——海通微不美观周报

  微不美观专题:猪价下跌可否继续?

  本轮猪周期:存栏量掉灵了!从15年3月至今,猪价先大年夜涨后大年夜跌,而存栏量不时不才降,以往的猪周期规律掉灵了。存栏量继续降低的一个启事是,在前一波猪周期中,养殖户亏得太惨,局部永久性地参与了市场;另外一个更主要的启事是,环保门槛提高,养殖户主动去产能。

  存栏降低,供应未必增加!实践上从猪肉产量和生猪出栏量来看,猪肉的供应从客岁下半年以来是在改良的,这也是近一年猪价下跌的主因。母猪、生猪存栏量均降低,供应为何还能晋升?最主要启事是范围化养猪效力的提高。

  猪价难飞,通胀无忧!关于未来猪价走势,我们认为短时间主如果时节性主导的小反弹,年内猪价大年夜涨的概率十分低。而且依据我们的测算,纯真的猪价难以推动CPI大年夜幅走高,年内通胀其实不会成为太大年夜的忧愁。

  一周扫描:

  海外:地缘政治风险升温,美国7月通胀走弱。上周特朗普和朝鲜屡次隔空交火,全球避险心情清晰升温,VIX指数累计涨近50%,标普指数创5月以来十分跌幅,避险资产如美债和黄金大年夜幅下跌。美国7月CPI环比下跌0.1%,延续五个月不如预期;7月PPI环比下跌0.1%,为客岁8月以来的首次下跌,除去食品和动力后,中间PPI环比下跌0.1%。

  经济:进出口均回落。7月我国以美元计价出口同比增速7.2%,较上月清晰回落,出口仍受益海外需求改良,但7月欧美制作业PMI均现回落,主要经济体苏醒放缓。7月国际经济稳中趋缓,出口同比增速降至11%。7月我国对原油(11.8%)出口数量增速回落,铁矿石(-2.4%)出口数量负增。从金额看,7月出口原油(11.8%)和铁矿石(0%)增速均清晰回落。

  物价:通胀传导受限。上周菜价、猪价反弹,食品价格环比下跌0.5%,延续第三周下跌。7月CPI小幅降至1.4%,个中食品价格降幅收窄,非食品价格回落至2%,猜测8月CPI小幅上升至1.5%。7月PPI环比下跌0.2%,同比涨幅动摇在5.5%,猜测8月PPI环涨0.5%,同比上升至5.9%。7月以来煤炭、钢铁等商品价格大年夜幅下跌,8月以来猪价也出现反弹迹象,通胀预期有上升的趋势,但今朝的涨价仍主要爆发不才游范围,而下流行业地产、汽车发卖增速仍弱,这意味着通胀从下流向下流的传导仍存在阻碍。

  活动性:存款利率上升。上周R007均值降低至3.17%,R001均值降低至2.86%。DR007下行至2.86%,DR001下行至2.78%。上周央行逆回购投放7500亿,逆回购到期7800亿,地下市场净回笼300亿,延续两周净回笼泉币。上周美元指数再度升值,在岸和离岸人平易近币汇率均升至6.67。央行中性过度泉币取向主要表现为“削峰填谷”,从结果来看,银行间市场最具代表性的7天回购利率(DR007)整体在2.75%-3.0%的区间内运转,与16年上半年比拟均值下行大年夜约50bp,而同期银行通俗存款利率、房贷利率下行幅度不到20bp,这意味着存款利率后续仍存下行压力。